베이비부머가 주식 팔면 시장 폭락? 10년째 안 무너지는 이유

베이비부머가 은퇴하면서 주식을 대거 팔아치울 것이고, 그 매물 폭탄을 받아줄 젊은 세대가 없어 주식시장이 장기 침체에 빠진다는 이야기가 있다.

주기적으로 언론사의 컬럼을 장식하는 이 공포 서사는 꽤 오래됐다. 10년 전에도 나왔고, 20년 전에도 나왔다. 그리고 시장은 여전히 사상 최고치 근방을 맴돌고 있다.

물론 이 이야기가 완전히 터무니없는 건 아니다. 인구구조가 자산 시장에 영향을 미친다는 논리 자체는 틀리지 않는다. 문제는 그 영향이 얼마나 크냐, 그리고 그게 정말 시장을 짓누를 만큼 강하냐는 것이다. 데이터를 보면 생각보다 얘기가 복잡해진다.

베이비부머는 얼마나 많은 자산을 갖고 있나

미국 베이비부머 세대(1946~1964년생)의 총 순자산은 약 90조 달러에 달한다. 여기에 그보다 더 나이 든 침묵 세대(Silent Generation)가 보유한 20조 달러도 대부분 상속을 통해 베이비부머로 넘어오는 중이어서, 실질적으로 이 세대가 통제하는 자산은 100조 달러에 가깝다는 분석도 있다.

주식 시장에서도 지배적이다. 베이비부머와 그 윗 세대가 미국 주식의 약 70%를 보유하고 있다. 주택 자산의 절반도 이들 손에 있다.

지금까지 이 세대는 수십 년에 걸쳐 금융 자산의 최대 매수자였다. 그러니 이들이 은퇴 후 매도자로 전환될 때 어떤 일이 생길지 걱정하는 건 충분히 논리적이다.

4,000~5,000만 명이 이미 은퇴했는데 왜 시장은 멀쩡한가

현재 미국에서 이미 은퇴한 베이비부머는 4,000만~5,000만 명으로 추산된다. RMD(Required Minimum Distribution, 필수 최소 인출)로 인한 매도도 이미 진행되고 있다. 그런데 시장은 왜 아직 무너지지 않았을까.

크게 세 가지 이유가 있다.

첫째, 주식 자산은 극소수에게 집중되어 있다.

미국 상위 10%가 전체 주식의 87%를 보유하고, 사모기업 지분의 84%, 전체 부의 67%를 쥐고 있다. 이 이야기의 핵심은 여기 있다. 부유한 베이비부머 상당수는 생활비 때문에 주식을 팔 필요가 없다.

연금, 배당, 기타 소득으로 충분히 생활이 가능하고, 주식은 그대로 상속 자산으로 다음 세대에 넘어간다. 실제로 이 세대가 보유한 대부분의 주식은 소비되는 것이 아니라 ‘이전’ 되는 것이다.

설령 매도가 일어나더라도 한꺼번에 쏟아지지 않는다. 베이비부머 코호트는 약 20년에 걸쳐 있고, 매도 역시 긴 시간에 걸쳐 서서히 분산된다. 급격한 충격이 아닌 완만한 흐름이다.

둘째, 은퇴자도 여전히 주식에 투자해야 한다.

65세 부부 기준으로 둘 중 적어도 한 명이 90세까지 살 확률은 64%다. 60대에 은퇴하면 20~30년의 투자 기간이 남아있다는 뜻이다. 이 긴 기간 동안 인플레이션을 이기려면 주식을 완전히 포기할 수 없다.

채권과 현금만으로 수십 년의 생활을 유지하다가는 구매력이 서서히 잠식된다. 결국 대부분의 베이비부머는 은퇴 이후에도 포트폴리오에 상당한 주식 비중을 유지할 수밖에 없다.

셋째, 밀레니얼 세대가 반대편에 서 있다.

현재 미국 베이비부머는 약 7,000만 명인데, 2035년까지 약 1,600만 명이 줄어들고 2045년까지 추가로 2,400만 명이 감소할 전망이다.

그런데 바로 이 시기, 약 7,300만 명의 밀레니얼 세대가 생애 최고 소득 구간에 진입한다. 이들이 주식 시장의 새로운 순매수자로 자리를 채운다.

2024년 미국 인구 데이터 기준으로 가장 큰 코호트는 33~37세였고, 2026년 현재 이들은 35~39세가 됐다. 그리고 이 세대는 같은 나이의 베이비부머보다 훨씬 많은 비율로 이미 주식에 투자하고 있다. 매물이 나오는 쪽에 매수자가 없는 게 아니라, 이미 대기 중이다.

인구구조는 오래전부터 알려진 정보다

시장에 진짜 충격을 주는 건 아무도 예측 못 한 사건들이다. 베이비부머의 은퇴 일정은 수십 년 전부터 인구 통계로 공개된 사실이다.

시장 참여자들은 이미 이 변화를 알고 있고, 그 영향은 이미 가격에 상당 부분 반영되어 있다고 봐야 한다.

1990년대부터 “베이비부머가 은퇴하면 시장이 붕괴된다”는 경고는 꾸준히 반복됐다. 그 사이 닷컴 버블 붕괴, 금융위기, 코로나 쇼크가 있었지만 모두 베이비부머의 은퇴와는 무관한 이유였다.

그리고 시장은 그 모든 사건 이후에도 신고점을 경신했다.

안판다의 생각

이 주제를 처음 접한 건 꽤 오래전 일이다. 당시에도 그랬고 지금도 마찬가지인데, 이런 류의 공포 서사는 항상 그럴듯하다. 숫자가 있고, 논리가 있고, 구체적인 메커니즘이 있다. 문제는 그 이론이 현실에서 일어날 타이밍을 아무도 모른다는 것이다.

내가 더 주목하는 건 세 번째 이유다. 밀레니얼 세대, 한국으로 치면 지금 30대 중후반에 해당하는 세대가 바로 주식을 가장 많이 살 나이로 접어들고 있다.

한국에서도 이들은 퇴직연금, ISA, 연금저축을 통해 이미 꾸준히 인덱스 ETF를 사고 있다. 매달 자동으로. 장기적으로 이 흐름은 시장의 하방을 지지하는 구조적인 힘이 된다.

베이비부머 매도 공포는 시장이 이미 인지하고 있는 정보다. 그 공포를 이유로 장기 인덱스 투자 원칙을 바꿀 이유는 없다.

오히려 내가 경계해야 할 건, 이런 잘 포장된 공포 서사에 흔들려 포트폴리오를 섣불리 조정하는 것이다. 데이터가 보여주는 방향은 여전히 같다.

그래서 나는 오늘도 안판다.

안판다의 FAQ

참고자료

• What Happens to the Stock Market When Baby Boomers Sell?, A Wealth of Common Sense